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中欧基金王健:低估值成长股猎手

中欧基金王健:低估值成长股猎手

2022年初,成长股出现较大回调,对于成长股后市如何投资也成为市场当下关注的热点。对此,擅长以低估值投资成长股的中欧基金老将王健有自己的看法。王健投研经验丰富,从业18年,管理基金超10年,曾任光大保德信投资部副总监,2015年6月加入中欧基金,现任中欧成长组投资总监,同时也是中欧新动力、中欧嘉泽等绩优基金的基金经理;她曾经斩获数座基金行业大奖,包括五年期金牛、明星基金、金牛-长江最佳FOF标的基金等多项行业重量级大奖。

王健属于平衡型选手,擅长应对市场风格切换:低估值成长风格,兼顾价值与成长,力争以较低价格买入较高成长性的股票。

2022年市场依然存在结构性机会

对于2022年的市场,王健认为,要从宏观经济、企业盈利、流动性三个角度去判断。“宏观经济的增速放缓,企业盈利向下,但流动性将保持充沛。政策是跨周期调节的,偏宽松,这对市场起到支撑作用。”因此王健认为,2022年依然是结构性的行情,而结构性行情中,估值上会分化严重。

2022年年初以来,去年上涨幅度较大的新能源行业,以及军工、有色出现了大跌。而2021表现不佳的银行、地产、中药出现反弹。王健认为,这并不表明均值回归行情就此展开。她指出,市场存在诸多不确定性,面对这种情况,自己会通过自下而上选择板块和细分行业,偏向于选择高端制造行业、偏成长行业的龙头股,并以中长期的投资视角去持股。而对于传统行业,如地产、金融、消费等行业中的低估值、有基本面边际向好的龙头品种,王健表示自己也会进行关注。

在具体的行业配置策略上,她透露,主要是新兴行业为主,传统行业为辅。其中,偏新、偏稳定的行业占主要比例。对低估值传统行业,阶段性会持有部分仓位。

新能源车越来越接近临界点

她指出,从新能源汽车的产业链来看,去年上游原料上涨较多,如果今年其价格回调,那么对电池制造端公司而言,成本将显著下降,对业绩有推动作用。因此,中游的电池制造端企业可能存在机会。此外,新能源车电动化以后,促进新能源汽车智能化、轻量化发展,材料优化的相关企业存在一些机会。

传统行业存在局部机会

对传统行业,王健认为存在局部机会,她特别提到了地产行业。王健指出,市场普遍认为地产行业低估了,行业转型也在加紧。但是政策上,地产行业一直面临收紧,边际上很难放松。去年地产业又不断传出风险暴露事件。“从股票的价值来说,地产行业处于低位,有一些龙头企业,确实被低估了。”王健表示,虽然低估,但市场风格切换到地产行业的可能性不大,很多资金并不愿意去关注地产行业。

她认为,地产行业存在价值回归正常状态的可能性。

对于银行,王健指出,市场也认为该板块被低估了,可能反弹。但她认为,银行属于周期性行业,和整个经济的状况密切相关,即使反弹也不会太大。而且银行这几年,行业内部也出现了很强的分化,要选择优质标的才行。

对于消费类公司,王健指出,自下而上来看,确实有很多细分领域,存在一些不错的标的。其中,国潮国货是她看好的一个方向。其中,一些有代表性的公司,其产品和企业能力快速进步,年轻的一代对国潮产品会更亲近。虽然这些公司也受疫情影响,但是从中长期看,这些方向是值得投资关注的。

王健看好的另外一个方向是消费服务。她指出,中国有庞大的人口,尤其在老龄化的过程中,消费服务的需求很大,但目前能够提供这种服务的优质企业并不多。例如,医养康复、老龄化服务这些细分行业,目前行业集中度分散,受疫情打击较大,但这些需求是长期存在的,具备投资价值。

投资低估值成长 兼顾价值与成长

在谈到自己的投资策略时,王健表示,自己的第一个特点是兼顾价值与成长。所谓价值和成长,可以简单理解为传统行业和新兴行业。自己主要偏重新兴行业,但也不放弃传统行业中边际改善的优秀公司。

“市场风格一般两三年偏重成长,两三年偏价值类。”王健指出,如果成长风格的板块上涨过多,对未来的透支过多时,自己就会去找市场不愿意去关注的那些传统领域。这些传统领域的价格偏低,基本面边际改善,这就是机会。

此外,王健的第二个特点是在投资成长股时,侧重低估值,也就是以合理的估值去买成长。她表示,估值不是静态的,最重要的是动态去估未来的企业价值。而成长,浓缩了对企业基本面的看法,包括企业的成长点在哪些部分、盈利预测等,并以未来的盈利给予合理的估值。

“不是说买到好的公司,好的行业就可以了,必须要做定价分析。如果以未来盈利折现,股价没有空间了,标的再好也没有意义。”王健说。

王健还强调,要把成长性的考量与市场普遍认知进行比较。其中,长期成长性更为重要,选择行业时,要优选那些刚性需求能长期持续、成长空间大的产业,并且要排除短期市场情绪的干扰。“面临波动的市场,保持心态很重要。不能让自己太失衡,如果心态失衡了组合就失衡了。”

王健非常关注控制回撤,其行业配置比较分散,同时止盈也做得较好,一旦超过目标价,持续上涨很多,就会进行部分收益兑现。而一旦发现对股票或者对公司的认知有误,她也会立刻止损卖掉。

在针对具体公司的选择时,王健的策略是树立多维且动态调整的估值体系,针对不同的行业特征、产业周期、公司发展阶段,要采纳不同估值指标。在评估企业的估值水平时,要不断通过比较来合理判断:比较目标企业和行业平均水平,比较目标企业和国际同类公司,比较公司历史情况等。同时,她也会关注公司的研发能力、销售能力,管理层的能力,以及企业长期战略。当她评估后认为有投资价值,会相对集中地持有好公司的股票。

(注:光大动态优选 五年期开放式混合型持续优胜金牛基金(中证报,2015)、五年持续回报积极混合型明星基金奖(证券时报,2015)、中欧新动力混合——2020年金牛-长江最佳FOF标的基金(中证报-长江证券,2020))

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。(CIS)

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